眾達-KY (4977) 公司概覽
最後更新日期: 2026年1月24日
1. 公司概覽 (Overview)
眾達國際股份有限公司 (Wus Printed Circuit (Kunshan) Co., Ltd.，簡稱眾達-KY) 是專注於高頻印刷電路板 (High-Frequency PCB) 的製造商，為全球低軌衛星 (LEO) 產業鏈中的關鍵供應商。
- 股票代號: TWSE 4977
- 成立年份: 2005年
- 總部: 開曼群島 (營運總部位於泰國)
- 主要生產基地: 泰國
- 員工數: 約 3,000 人
- 產業地位: 台灣少數打入 SpaceX Starlink 供應鏈的 PCB 廠商
2. 商業模式與主要產品
商業模式
眾達-KY 專注於高技術門檻的高頻 PCB 製造，採取利基市場策略，鎖定衛星通訊、航太、軍工等高階應用領域，避開一般消費電子的價格戰。
主要產品線
| 產品類別 | 說明 | 應用領域 |
|---|---|---|
| 高頻板 (High-Frequency PCB) | 使用 PTFE、Rogers 等高頻材料 | 衛星天線、雷達、5G 基站 |
| 多層板 | 8-16 層以上高複雜度 PCB | 通訊設備、伺服器 |
| 軍工/航太板 | 符合軍規標準的特殊 PCB | 軍事雷達、航空電子 |
| 衛星通訊板 | 低軌衛星用戶終端天線板 | Starlink 用戶終端機 |
3. 營收結構
按產品別 (2024年估計)
| 產品類別 | 營收佔比 |
|---|---|
| 高頻通訊板 (含衛星) | ~55% |
| 一般多層板 | ~25% |
| 軍工/航太板 | ~15% |
| 其他 | ~5% |
按地區別 (2024年估計)
| 地區 | 營收佔比 |
|---|---|
| 美國 | ~50% |
| 歐洲 | ~20% |
| 亞洲 | ~25% |
| 其他 | ~5% |
4. 低軌衛星 / Starlink 業務
業務佔比與展望
- Starlink 相關營收佔比: 約 30-40% (2024年)
- 產品供應: Starlink 用戶終端機 (User Terminal) 的高頻天線 PCB
- 客戶關係: 為 SpaceX 的核心供應商之一
成長動能
- Starlink 用戶快速成長: 2024年用戶數已突破 400 萬，預計持續擴張
- Starlink Gen 2 升級: 新一代終端機需求帶動 PCB 需求
- Direct-to-Cell 服務: 與 T-Mobile 合作的手機直連衛星服務將創造新需求
- 競爭對手進場: Amazon Kuiper、OneWeb 等競爭者也將帶動產業需求
產能擴張
- 泰國廠持續擴產，預計 2025-2026 年新增產能應對 Starlink 訂單
- 高頻材料備貨充足
5. 主要客戶與供應鏈關係
主要客戶
| 客戶 | 應用領域 | 佔比 |
|---|---|---|
| SpaceX (Starlink) | 低軌衛星終端 | ~35% |
| 軍工客戶 | 雷達、航電 | ~15% |
| 通訊設備商 | 5G 基站 | ~20% |
| 其他 | 多元應用 | ~30% |
供應鏈
上游原材料:
- Rogers Corporation: 高頻基板材料 (PTFE/陶瓷基板)
- 台燿 (6274): 高頻銅箔基板
下游客戶:
- SpaceX → Starlink 用戶終端
- 軍工承包商 → 軍事電子設備
6. 競爭對手
| 公司 | 優勢 | 劣勢 |
|---|---|---|
| 金像電 (2368) | 規模大、產品多元 | 高頻板非主力 |
| 台燿 (6274) | 材料自製優勢 | 產能有限 |
| Rogers (美) | 材料技術領先 | 成本較高 |
| TTM Technologies (美) | 軍工認證完整 | 競爭激烈 |
眾達-KY 競爭優勢
- Starlink 認證供應商，客戶黏著度高
- 泰國生產成本優勢
- 高頻技術累積深厚
7. 財務概況
近年財務表現
| 年度 | 營收 (億台幣) | 毛利率 | EPS (元) |
|---|---|---|---|
| 2022 | 約 55 | ~28% | ~8.5 |
| 2023 | 約 65 | ~30% | ~11.0 |
| 2024 | 約 80 | ~32% | ~14.5 |
財務特點
- 受惠 Starlink 訂單爆發，營收與獲利持續成長
- 毛利率優於一般 PCB 同業 (高頻板技術門檻高)
- 資本支出持續投入產能擴建
8. 投資論點
優勢 (Bulls)
- 低軌衛星趨勢明確: Starlink 用戶持續成長，訂單能見度高
- 技術護城河: 高頻 PCB 技術門檻高，競爭者難以快速進入
- 客戶集中但穩定: SpaceX 為長期合作夥伴
- 產能擴張順利: 泰國廠擴產進度符合預期
- 軍工業務補充: 地緣政治緊張帶動軍工需求
風險 (Bears)
- 客戶集中風險: Starlink 佔比過高，若訂單減少衝擊大
- SpaceX 垂直整合: 若 SpaceX 自製 PCB 將影響訂單
- 競爭加劇: 其他 PCB 廠積極切入高頻市場
- 匯率風險: 美元營收為主，台幣升值影響獲利
- 衛星產業政策風險: 各國衛星通訊監管政策變化
9. 相關連結
研究報告
相關個股
本報告僅供參考，投資涉及風險，相關財務數據請以公司官方公告為準。