低軌道衛星 (LEO) 產業研究報告
研究日期: 2026年1月24日
產業分類: 太空科技 / 通訊服務
一、LEO 衛星市場概覽
1.1 什麼是 LEO 衛星？
低軌道衛星 (Low Earth Orbit, LEO) 是指運行於地球上空 160-2,000 公里軌道的衛星，相較於傳統同步軌道衛星 (GEO, 35,786 公里)，具有以下優勢：
| 特性 | LEO 衛星 | GEO 衛星 |
|---|---|---|
| 軌道高度 | 160-2,000 km | 35,786 km |
| 訊號延遲 | 20-50 ms | 600+ ms |
| 覆蓋範圍 | 需大量衛星組成星座 | 3顆可覆蓋全球 |
| 發射成本 | 較低 | 較高 |
| 衛星壽命 | 5-7 年 | 15-20 年 |
| 訊號強度 | 較強 (距離近) | 較弱 |
1.2 市場規模與成長預測
根據多家市場研究機構數據：
| 指標 | 數據 |
|---|---|
| 2024 年全球衛星網路市場 | ~$150 億美元 |
| 2030 年預估規模 | ~$500-700 億美元 |
| 年複合成長率 (CAGR) | 25-35% |
主要成長驅動因素：
- 全球仍有約 30 億人口無法接觸高速網路
- 偏遠地區/海洋/航空網路需求增加
- 物聯網 (IoT) 裝置爆發性成長
- 軍事/政府衛星通訊需求
- 發射成本大幅降低 (可重複使用火箭)
1.3 主要營運商比較
SpaceX Starlink (領先者)
| 項目 | 數據 |
|---|---|
| 在軌衛星數 | 9,422+顆 (截至2026年1月) |
| 全球市佔率 | 佔全球活躍衛星的 65% |
| 訂閱用戶 | 900萬+ (2025年12月) |
| 2024年營收 | ~$77億美元 |
| 2024年獲利 | $7,270萬 (首次盈利) |
| 計畫衛星數 | 12,000顆 (第一代)，可擴展至34,400顆 |
| 服務國家 | ~150個國家和地區 |
| 用戶終端價格 | $599 (標準版) |
| 月費 | $120 起 |
Starlink 技術規格：
- v1.0 衛星重量：260 kg
- v2 mini 衛星重量：~740 kg
- v2 衛星重量：~1,250 kg
- 頻段：Ku、Ka、E-band
- 軌道高度：525-550 km
- 具備星間雷射鏈路 (Optical Inter-Satellite Links)
Amazon Kuiper (更名為 Amazon Leo)
| 項目 | 數據 |
|---|---|
| 在軌衛星數 | 180顆 (截至2025年12月) |
| 計畫衛星數 | 3,236顆 |
| 總投資額 | $100億+ |
| 發射合約 | 92次發射 (ULA、Arianespace、Blue Origin、SpaceX) |
| 預計商轉時間 | 2025年底 |
| FCC 許可期限 | 需於2029年7月前完成全部部署 |
技術規格：
- 軌道高度：590-630 km
- 頻段：Ka-band
- 用戶終端速度：100-1,000 Mbps (依型號)
- 具備光學星間鏈路 (OISL)，可達 100 Gbps
Eutelsat OneWeb
| 項目 | 數據 |
|---|---|
| 在軌衛星數 | 648顆 (第一代完成) |
| 計畫衛星數 | 6,372顆 (第二代) |
| 軌道高度 | 1,200 km |
| 衛星重量 | ~150 kg |
| 主要股東 | Bharti Global、英國政府、Eutelsat、SoftBank |
| 目標市場 | 企業/政府/電信商 (非直接面向消費者) |
2022年與 Eutelsat 合併，形成 GEO+LEO 混合星座策略
Telesat Lightspeed
| 項目 | 數據 |
|---|---|
| 計畫衛星數 | 1,600顆 |
| 軌道高度 | ~1,000 km |
| 目標容量 | 16-24 Tbps |
| 發射合約 | SpaceX (14次發射，每次最多18顆) |
| 預計商轉 | 2026年中 |
| 股票代號 | TSAT (NASDAQ) |
二、LEO 衛星應用領域
2.1 寬頻網路服務
主要場景：
- 偏遠/農村地區：彌補地面網路覆蓋不足
- 海事通訊：遠洋船舶、郵輪網路服務
- 航空 WiFi：機上高速網路 (多家航空公司已合作)
- 企業用途：分支機構連接、災難備援
市場規模預估：
- 2030年 衛星寬頻市場：$300億+ 美元
2.2 物聯網 (IoT) 連接
應用場景：
- 資產追蹤 (貨櫃、車隊)
- 農業監控
- 石油/天然氣管線監測
- 智慧電網
- 環境監測
關鍵優勢： 可在完全沒有地面網路覆蓋的地區提供連接
2.3 地球觀測與遙感
LEO 衛星因軌道較低，可提供更高解析度的地球影像：
- 氣象預測
- 農業監測
- 災害評估
- 國土安全
2.4 政府/軍事應用
Starshield (SpaceX 軍用版本)：
- 專為美國政府設計
- 增強的加密和安全功能
- 已在烏俄戰爭中廣泛應用
- 可能成為美國「金盾」(Golden Dome) 飛彈防禦系統的一部分
軍事應用市場：
- 安全通訊
- 情報監控
- 無人機控制
- 戰場態勢感知
2.5 手機直連衛星 (Direct-to-Cell)
新興領域： 讓普通智慧型手機直接連接衛星
- AST SpaceMobile (ASTS): 專注手機直連服務
- Globalstar (GSAT): 已與 Apple 合作提供 iPhone 衛星 SOS
三、供應鏈深度分析
3.1 衛星製造價值鏈
┌─────────────────────────────────────────────────────────────────┐
│ 衛星製造供應鏈 │
├─────────────────────────────────────────────────────────────────┤
│ 半導體/電子元件 → 通訊模組/天線 → 衛星本體製造 → 發射服務 │
│ │
│ • 相位陣列天線 • 酬載系統 • 衛星整合 • SpaceX │
│ • RF 元件 • 推進系統 • 測試驗證 • ULA │
│ • 電源管理IC • 太陽能電池 • 地面設備 • Ariane │
│ • 特殊PCB • 光學雷射 • 用戶終端 • Blue Origin │
└─────────────────────────────────────────────────────────────────┘
3.2 關鍵零組件供應商
3.2.1 相位陣列天線 (Phased Array Antenna)
LEO 衛星用戶終端的核心技術：
| 供應商 | 類型 | 說明 |
|---|---|---|
| SpaceX (自製) | 用戶終端 | 內部垂直整合 |
| Kymeta | 平板天線 | 專注行動應用 |
| Ball Aerospace | 天線系統 | 軍事等級 |
| 台揚科技 (6269.TW) | 天線模組 | 衛星地面站天線 |
3.2.2 RF 射頻元件
| 供應商 | 產品 | 說明 |
|---|---|---|
| Analog Devices (ADI) | RF IC | 高頻通訊 IC |
| Qorvo (QRVO) | GaN 放大器 | 功率放大器 |
| Skyworks (SWKS) | 射頻前端 | 多種應用 |
| 穩懋 (3105.TW) | GaAs 代工 | 砷化鎵晶圓代工龍頭 |
3.2.3 PCB/載板
| 供應商 | 產品 | 說明 |
|---|---|---|
| 金像電 (2368.TW) | 高頻PCB | Starlink 供應商 (確認) |
| 華通 (2313.TW) | 衛星通訊PCB | 供應 Starlink |
| 台光電 (2383.TW) | 高頻銅箔基板 | CCL 材料 |
| 聯茂 (6213.TW) | 高頻材料 | 低損耗材料 |
3.2.4 連接器與線材
| 供應商 | 產品 | 說明 |
|---|---|---|
| 正崴 (2392.TW) | 連接器 | 據報為 Starlink 供應商 |
| Amphenol (APH) | 連接器 | 航太等級 |
| TE Connectivity (TEL) | 連接器 | 高可靠度 |
3.3 台灣供應鏈 (確認的 Starlink 供應商)
重要事件： 2024年10月報導，SpaceX 要求台灣供應商將產能移出台灣，理由為「地緣政治風險」。這引起台灣政府與民眾的強烈反應。
已確認供應關係
| 公司 | 股票代號 | 供應產品 | 供應鏈地位 |
|---|---|---|---|
| 金像電 | 2368.TW | 高頻 PCB | 主要供應商 |
| 華通 | 2313.TW | 衛星天線 PCB | 重要供應商 |
| 同欣電 | 6271.TW | 封裝基板 | 相關供應商 |
| 穩懋 | 3105.TW | 砷化鎵 PA | 間接供應 |
| 台揚 | 6269.TW | 地面站天線 | 衛星通訊設備 |
潛在受惠公司 (需進一步確認)
| 公司 | 股票代號 | 可能產品 |
|---|---|---|
| 昇達科 | 3491.TW | 衛星通訊元件 |
| 啟碁 | 6285.TW | 通訊設備 |
| 明泰 | 3380.TW | 網通設備 |
| 智邦 | 2345.TW | 網通設備 |
3.4 發射服務市場
| 公司 | 火箭 | 單次發射成本 | LEO 載荷能力 |
|---|---|---|---|
| SpaceX | Falcon 9 (可回收) | ~$2,700萬 | 22,800 kg |
| SpaceX | Starship (開發中) | 目標<$1,000萬 | 100-150噸 |
| ULA | Vulcan Centaur | ~$1億 | 27,200 kg |
| Arianespace | Ariane 6 | ~$7,500萬 | 21,500 kg |
| Blue Origin | New Glenn | 未公開 | 45,000 kg |
| Rocket Lab | Electron | ~$750萬 | 300 kg |
四、投資機會分析
4.1 美股直接曝險標的
衛星營運商
| 股票代號 | 公司名稱 | 市值 | 業務說明 | 投資評等 |
|---|---|---|---|---|
| - | SpaceX/Starlink | 未上市 (~$3,500億估值) | LEO 衛星龍頭 | 私募/二級市場 |
| ASTS | AST SpaceMobile | ~$50億 | 手機直連衛星 | 高風險/高報酬 |
| GSAT | Globalstar | ~$30億 | Apple 衛星 SOS 合作 | 中高風險 |
| TSAT | Telesat | ~$20億 | 加拿大 LEO 計畫 | 中風險 |
關鍵供應商
| 股票代號 | 公司名稱 | 市值 | 業務說明 |
|---|---|---|---|
| RKLB | Rocket Lab | ~$100億 | 小型火箭發射 + 衛星零組件 |
| IRDM | Iridium | ~$30億 | 衛星通訊服務 |
| QRVO | Qorvo | ~$70億 | GaN 功率放大器 |
| SWKS | Skyworks | ~$140億 | 射頻前端 |
| ADI | Analog Devices | ~$1,000億 | 類比/射頻 IC |
地面設備/終端
| 股票代號 | 公司名稱 | 說明 |
|---|---|---|
| SATS | EchoStar/Hughes | 衛星網路設備 |
| VSAT | Viasat | 衛星通訊系統 |
4.2 台股供應鏈標的
| 股票代號 | 公司名稱 | 衛星相關業務 | 營收佔比 | 風險評估 |
|---|---|---|---|---|
| 2368 | 金像電 | Starlink PCB | 估10-20% | 高確定性 |
| 2313 | 華通 | 衛星天線 PCB | 估5-10% | 高確定性 |
| 3105 | 穩懋 | GaAs PA 代工 | 間接 | 中確定性 |
| 6269 | 台揚 | 地面站天線 | 主要業務 | 中高確定性 |
| 6271 | 同欣電 | 封裝基板 | 小比例 | 中確定性 |
| 3491 | 昇達科 | 衛星通訊元件 | 待確認 | 需研究 |
| 2383 | 台光電 | 高頻CCL材料 | 間接受惠 | 中確定性 |
| 6213 | 聯茂 | 低損耗材料 | 間接受惠 | 中確定性 |
4.3 投資評估指標
衛星營運商關鍵指標
| 指標 | 說明 | 重要性 |
|---|---|---|
| 在軌衛星數 | 服務能力基礎 | 極高 |
| 訂閱用戶數 | 收入來源 | 極高 |
| ARPU | 每用戶平均收入 | 高 |
| 用戶終端成本 | 影響獲客成本 | 高 |
| Churn Rate | 客戶流失率 | 中高 |
| Backlog | 預約訂單 | 中 |
供應商關鍵指標
| 指標 | 說明 | 重要性 |
|---|---|---|
| 衛星營收佔比 | 曝險程度 | 高 |
| 客戶集中度 | 風險評估 | 高 |
| 技術門檻 | 可替代性 | 極高 |
| 產能狀況 | 成長潛力 | 中高 |
| 認證狀態 | 進入障礙 | 高 |
4.4 估值比較
衛星營運商估值 (2025年)
| 公司 | EV/Revenue | EV/EBITDA | 說明 |
|---|---|---|---|
| SpaceX/Starlink | ~45x | NM | 私募估值，成長股溢價 |
| ASTS | NM | NM | 尚無營收，純題材股 |
| GSAT | ~8x | ~15x | Apple 合作後重新評價 |
| TSAT | ~4x | ~12x | 傳統衛星公司轉型 |
五、競爭格局分析
5.1 Starlink vs Kuiper vs OneWeb
| 項目 | Starlink | Amazon Kuiper | OneWeb |
|---|---|---|---|
| 在軌衛星 | 9,422+ | 180 | 648 |
| 目標衛星數 | 34,400 | 3,236 | 6,372 |
| 軌道高度 | 525-550 km | 590-630 km | 1,200 km |
| 商業服務 | 2020年開始 | 2025年底 | 2023年 |
| 目標市場 | 消費者+企業 | 消費者+企業+AWS整合 | 企業+政府 |
| 母公司資源 | SpaceX 火箭優勢 | Amazon 資本+AWS | Eutelsat GEO 資產 |
| 獨特優勢 | 先行者/規模 | AWS 生態系 | GEO+LEO 混合 |
| 主要劣勢 | 地緣政治風險 | 落後3-4年 | 資本較少 |
5.2 LEO vs GEO 取捨
| 項目 | LEO | GEO |
|---|---|---|
| 延遲 | 20-50 ms (優) | 600+ ms (劣) |
| 頻寬密度 | 較低 | 較高 |
| 覆蓋方式 | 需上千顆衛星 | 3顆覆蓋全球 |
| 終端設備 | 需追蹤天線 | 固定式即可 |
| 適用場景 | 互動式應用、遊戲、視訊 | 廣播、備援 |
| 維護成本 | 較高 (壽命短) | 較低 |
5.3 監管與頻譜挑戰
主要監管議題：
-
頻譜分配與干擾
- LEO 與 GEO 衛星頻率協調
- ITU 國際電信聯盟法規限制
- 各國頻譜使用費
-
太空碎片問題
- FCC 要求衛星壽命結束後 5 年內脫軌
- 碰撞風險隨衛星數量增加
- Starlink 佔全球活躍衛星 65%
-
天文觀測干擾
- 反光影響地面望遠鏡
- 無線電干擾
- SpaceX 已採取減光措施
-
國家安全考量
- 各國對外國衛星服務的監管
- 軍事用途雙重性
- 跨境數據傳輸法規
六、投資結論與建議
6.1 產業總結
正面因素：
- LEO 衛星市場處於高速成長初期
- Starlink 已證明商業模式可行 (2024年首次獲利)
- 發射成本持續下降 (Starship 可能帶來革命性降幅)
- 應用場景持續擴大 (D2C、IoT、軍事)
風險因素：
- 龍頭 SpaceX 未上市，直接投資困難
- 地緣政治風險 (如台灣供應鏈遷移要求)
- 競爭加劇可能壓縮利潤率
- 監管不確定性
- 技術迭代快，零組件供應商被替代風險
6.2 投資策略建議
積極策略 (高風險承受度)
| 標的 | 配置 | 邏輯 |
|---|---|---|
| ASTS | 10% | 手機直連高成長題材 |
| RKLB | 15% | 發射+零組件雙軌 |
| 金像電 (2368) | 10% | 確認的 Starlink 供應商 |
| 台揚 (6269) | 10% | 純衛星通訊股 |
穩健策略 (中等風險)
| 標的 | 配置 | 邏輯 |
|---|---|---|
| GSAT | 15% | Apple 合作護城河 |
| 穩懋 (3105) | 10% | GaAs 代工龍頭，多元客戶 |
| QRVO | 10% | RF 龍頭，多元應用 |
| 華通 (2313) | 10% | PCB 大廠，風險分散 |
保守策略 (低風險)
| 標的 | 配置 | 邏輯 |
|---|---|---|
| ADI | 15% | 類比IC龍頭，穩定成長 |
| 台光電 (2383) | 10% | CCL 材料，間接受惠 |
| ETF: UFO | 15% | 太空產業 ETF |
6.3 關鍵觀察指標
- Starlink 用戶數成長率 - 產業健康度指標
- Amazon Kuiper 部署進度 - 競爭態勢變化
- 台灣供應商遷移動態 - 供應鏈風險
- Starship 商業發射時程 - 成本革命時間點
- 各國監管政策變化 - 市場准入風險
附錄：資料來源
- Wikipedia: Starlink, Amazon Leo (Project Kuiper), Eutelsat OneWeb, Telesat
- SpaceX 官方公告
- FCC 文件
- 各公司財報
- 新聞報導 (Reuters, SpaceNews, CNBC)
本報告僅供研究參考，不構成投資建議。投資人應自行評估風險。